CADE aprueba el aumento de la participación minoritaria de United Airlines en Azul

El 11 de febrero, el Tribunal del Consejo Administrativo de Defensa Económica (CADE) aprobó sin compromisos el aumento de la participación minoritaria de United Airlines en Azul, que pasará del 2,02 % para aproximadamente 8 %. La operación está inserida en el proceso de recuperación judicial de Azul en los Estados Unidos, conocida como Chapter 11 (Capítulo 11).

En diciembre de 2025, la Superintendencia General (SG-CADE) ya había aprobado la operación de concentración sin compromisos, al concluir que no existían riesgos para la competencia. Sin embargo, el caso fue encaminado al Tribunal tras un recurso interpuesto por el Instituto de Investigación y Estudios sobre Sociedad y Consumo (IPS Consumo), que fue habilitado como tercero interesado por el consejero ponente, Diogo Thomson.

En el análisis del caso, el ponente examinó si la notificación de la operación de concentración debía incluir a American Airlines, también involucrada en la operación Chapter 11 de Azul. Consideró la posibilidad de un supuesto ejercicio conjunto de poder de mercado por United y American Airlines, además de sus respectivas participaciones en Gol Linhas Aéreas, competidora directa de Azul en Brasil. También evaluó los impactos en la estructura de Azul y las prerrogativas atribuidas a United en la operación.

El Consejero Diogo Thomson concluyó que la notificación conjunta no constituye un requisito esencial, aunque implique operaciones de concentración potencialmente interdependientes, sobre todo cuando no se encuentren en el mismo grado de madurez en la negociación o incluyan instrumentos contractuales distintos, desde que dichas circunstancias sean debidamente esclarecidas al CADE por medio del formulario de notificación.

El ponente destacó que eventuales preocupaciones en materia de competencia relacionadas con la injerencia de United en la compañía en recuperación judicial fueron mitigadas por las directrices de gobernanza pactadas por las salvaguardas informacionales previstas en el Term Sheet (hoja de condiciones) y en el borrador del nuevo Estatuto Social de Azul, así como por los compromisos asumidos por las demandantes. Esos elementos fundamentaron la aprobación de la operación sin restricciones.

Cabe señalar que el incumplimiento de estas condiciones puede ocasionar la revisión de la operación. Además, deberán someterse previamente al análisis del CADE eventuales ampliaciones de participación accionaria, operaciones societarias relacionadas o cualquier modificación que afecte los derechos políticos, las prerrogativas de gobernanza o la influencia de United Airlines sobre Azul.

Acceda a la Operación de concentración n.º 08700.012101/2025-12.